Venezuela

Reporte Financiero Semanal 147

6 septiembre 2017BancTrust & Co. Research Team

Ùltimos Acontecimientos

La agencia calificadora Moody’s publicó un informe de riesgo de crédito en Latinoamérica, en donde resaltó que el riesgo político es el mayor desafío para los emisores de la región. En detalle, al analizar el riesgo político da como resultado una alta probabilidad de default tanto para el soberano como para PDVSA. Esta percepción es resultado de los meses anteriores de continuas protestas, la incertidumbre actual en cuanto a las acciones de la Asamblea Constituyente, las posibles elecciones regionales, y las consecuencias que estos actos han acarreado como lo son las recientes sanciones impuestas por Estados Unidos.

Adicionalmente, la agencia de noticias Reuters dio a conocer que una de las sanciones anteriormente impuestas, la relacionada al Vicepresidente de Finanzas de PDVSA Simón Zerpa, ha causado bloqueos en algunas exportaciones venezolanas de petróleo hacia los EEUU, ya que los bancos de inversión no están otorgando letras de crédito a los compradores ya que pudiera significar en una relación directa de negocios con el funcionario. Sin embargo, si los clientes decidieran hacer pagos por adelantado, no tendrían que usar las letras de crédito y PDVSA pudiera obtener el pago.

Soberanos VENZ y Cuasi-soberanos/PDVSA

Durante la última semana, los bonos soberanos y de PDVSA mostraron un comportamiento negativo, con los primeros cerrando con una caída promedio de -1,65%, mientras que los bonos de PDVSA cayeron en promedió 2,77%. Los precios en promedio de ambas curvas siguen manteniéndose significativamente por debajo los USD50 (PDVSA USD44,44 vs VENZ USD42,11). Dentro de la curva de los soberanos, las mayores pérdidas se registraron en el VENZ’38 (-5,15%) y el VENZ’28 (-3,97%), en contraste el VENZ’19 mostro la mayor ganancia con 4,07%. Entretanto, la curva de PDVSA presento pérdidas en su totalidad siendo las mayores las registradas por el PDV’35 (-5,64%) y el PDV’24 (-5,18%). El mencionado desempeño es un reflejo de la percepción negativa del mercado como reacción a las sanciones impuestas por Estados Unidos, las cuales prohíben emisión de nueva deuda pero permiten bajo licencia general las transacciones con la mayoría de los bonos ya emitidos. Se conoció que las autoridades venezolanas están intentando reunirse con los inversionistas de manera de aclarar la situación. Al momento de la edición de este reporte, la tendencia parece empezar a revertirse con la mayoría de los bonos en terreno positivo.

Mercado de Bonos DPN

Esta semana el mercado aumentó significativamente su dinamismo comparado a lo visto en semanas anteriores, con 44 operaciones y por un monto igualmente superior de VEF11.309.628.582. Las operaciones con TIF representaron 64,4% del total mientras que los VEBONOS se llevaron el resto. El performance general del mercado fue positivo con un alza de 0,45%. El VEBONO062026 continuó exhibiendo el mayor rendimiento entre ambas curvas con 16,61%, mientras que el VEBONO122017 mantiene el menor rendimiento con 0,49%. En ambas curvas se introdujo un título nuevo siendo para los TIF el TIF092035 con un rendimiento de 12.1% y para los VEBONO el VEBONO032035 con un rendimiento de 12.1%.

Mercado de Renta Variable

El índice principal de la Bolsa de Valores de Caracas (IBC) cerró la jornada de este martes 29 de agosto en 211.166,19 puntos, registrando una variación de +13.141,8 puntos (+0,7%) con respecto a la sesión de la semana anterior. En lo que va de año, el IBC acumula una variación de 666,03%. El Índice Financiero cerró en 343.4756,12 puntos y el Índice Industrial en 141.464,48 puntos. Durante la semana pasada se registraron 575 operaciones por un monto negociado de VEF1.511MM. En promedio, las acciones más costosas de la semana correspondieron a las acciones del Banco Provincial (“BPV”) con aumento intersemanal de 20%. Por su parte, las acciones con el peor performance de la semana fueron las del Grupo Zuliano (“GZL”) con una caída de 16%.

Mercado Cambiario

Para la subasta CS-SO-015-17 se mantuvieron inalteradas las bandas entre 2.679,60- 3.445 bolívares por dólar. En la decimocuarta subasta, resuelta nuevamente por subasta de contingencia, se adjudicaron USD20,59MM; de esta cifra, USD15,79 millones se asignaron a 162 personas jurídicas, manteniendo prioridades de subastas anteriores. Entretanto, la cotización del dólar paralelo continúo su tendencia alcista, acercándose nuevamente a los niveles máximos de principios de mes. Al momento de la escritura de este reporte alcanzó VEF/USD17.662,73, según fuentes extraoficiales; 4,2% más que la semana pasada. Nuestra perspectiva sigue estando en una continua tendencia al alza con posibles eventos de volatilidad dependiendo en los próximos eventos políticos del país.

Venezuela

Reporte Financiero Semanal 142

2 agosto 2017BancTrust & Co. Research Team

Últimos Acontecimientos

El Fondo Monetario Internacional (FMI) publicó un reporte en el cual actualizó sus pronósticos para las economías latinoamericanas y en el que Venezuela quedó, por segundo año consecutivo, con una contracción estimada en dos dígitos. Así, el FMI redujo su anterior estimación de -7.4% para el PIB venezolano y ahora pronostica una caída del 12%, mientras que para 2018 esperan que la actividad económica siga cayendo pero en menor medida, -4.1% para ser exactos. Por último, el FMI ha decidido dejar, por ahora, sin cambios sus estimaciones de inflación para este año y el siguiente en 720% y 2.068%, respectivamente.

En otro sentido, el gobierno firmó una serie de acuerdos con empresas privadas de los sectores minería y turismo por un monto total de USD631MM. De acuerdo a lo informado por el Vicepresidente Tareck El Aissami, el ministerio de Turismo habría acordado con cuatro compañías privadas para la rehabilitación de hoteles en el país, para lo que serían invertidos USD51.4MM.

Soberanos VENZ y Cuasi-soberanos/PDVSA

Durante la última semana, los bonos soberanos y de PDVSA mostraron un desempeño negativo generalizado después de comportamientos más moderados e incluso positivos de las semanas anteriores. De esta manera, los primeros cayeron en promedio de 10,38% mientras los bonos de PDVSA reflejaron pérdidas menores de -6,70%. Lo anterior se refleja en el promedio de precios de la curva de PDVSA  la cual se mantiene por encima de la de los soberanos, con un aumento del gap pero con ambas significativamente por debajo de la barrera psicológica de los USD50 (USD47,76 vs USD45,23). En los soberanos, las peores bajas fueron registradas por el VENZ’18 (-18,96%), el VENZ’26 (-11,38%) y el VENZ’31 (-11,13%). Entretanto, en la curva de PDVSA la mayor pérdida la registró el PDV’22 (-10,12%), seguido del PDV’21 (-9,59%). Ninguno de los títulos registró variaciones positivas en la última semana, pero las menores caídas se observaron en los extremos corto y largo de ambas curvas, representados por el PDV’17 (-3,74%) y el VENZ’38 (-6,33%). Las curvas fueron afectadas por la gran incertidumbre existente días antes de las elecciones para la Asamblea Constituyente, aunado a el comunicado de posibles sanciones por parte del gobierno de Estados Unidos hacia Venezuela, aún cuando la naturaleza de estas sanciones no ha sido aclarada.

Mercado de Bonos DPN

Luego de semanas con poca actividad, el mercado se reactivó esta semana con 8 operaciones por un valor total de VEF3.000MM. Las operaciones con TIF representaron 52% del total y los VEBONO coparon el resto. El desempeño general fue negativo con una caída de 0,90%. El VEBONO062026 continuó con el mayor rendimiento entre ambas curvas con 16,61% mientras que el VEBONO122017 mantiene el menor con 0,63%. Por último, la nueva emisión de deuda pública local no tuvo un efecto catalizador en las operaciones y montos, al menos por esta semana.

Mercado de Renta Variable

El índice principal de la Bolsa de Valores de Caracas (IBC) cerró este martes 25 en 134.583,50 puntos, con una variación de 2.054,23 puntos (1,55%) con respecto al día anterior. En lo que va de año, el IBC ha subido 324,48%. El Índice Financiero cerró en 212.756,25 puntos y el Índice Industrial en 110.878,93 puntos. Hubo 818 operaciones por un monto de VEF948MM. En promedio, las acciones más costosas fueron las de Fondo de Valores Inmobiliario Clase “B” con un alza semanal de 35%, seguidas por las de Banco Occidental de Descuento con 15%. Por su parte, las acciones de Santa Teresa (RST) cayeron 2% esta semana.

Mercado Cambiario

El Comité de Subastas anunció que la subasta CS-SO-009-17 fue resuelta por contingencia, resultando en una tasa de VEF/USD2.810. Se adjudicaron USD32,32MM; con 31% destinado para las personas naturales – 10.122.526 dólares – distribuidos entre 34.700 personas adjudicadas. La prioridad fue asignada al sector agroalimentario con el 45,27% del total de divisas; seguido del sector industrial con el 32,81%, el farmacéutico (11,37%) y el petroquímico (4,46%). En total, en las nueve subastas se han adjudicado USD240 millones – para un promedio de menos de USD4MM diarios.  Sigue la tendencia al alza del dólar paralelo, lo cual era de esperarse ya que responde a las tensiones políticas y sociales que se han venido presentando. Así, al momento de la escritura de este reporte éste alcanzó VEF/USD8.917,51, según fuentes extraoficiales; 5,3% más que la semana pasada. No vemos un cambio significativo en la tendencia de esta cotización mientras continúe la incertidumbre política y los volúmenes transados por el mecanismo oficial, DICOM, no aumenten.

Venezuela

Reporte Financiero Semanal 141

26 julio 2017BancTrust & Co. Research Team

Últimos Acontecimientos

La Oficina Nacional de Crédito Público (ONCP) anunció un nuevo cronograma de subastas semanales de Deuda Pública Nacional (DPN) y Letras del Tesoro para 3T2017, por un monto de hasta VEF86.800MM o 0,4% de la liquidez monetaria. Estas emisiones se harían en el marco de Ley de Financiamiento Especial de 2017 aprobada por el Tribunal Supremo de Justicia y su objetivo será la colecta de fondos para el financiamiento de proyectos de inversión, atender los compromisos de la República y manejo de pasivos. Asimismo, la ONCP anunció ayer la colocación de VEF3.000MM en Letras de Tesoro a plazo de 91, 105, 182 y 364 días.

Las reservas internacionales bajaron de USD10.000MM por primera vez desde 2002 y cerraron el 17 de julio en USD9.990MM (-1,42% intersemanal). Mientras las reservas se mantienen a la baja, la liquidez monetaria sigue al alza y, para la semana del 7 de julio, alcanzó VEF23.220MMM, +20% en tan solo un mes y +339% en términos interanuales.

Soberanos VENZ y Cuasi-soberanos/PDVSA

En la última semana, los bonos soberanos y de PDVSA subieron generalizadamente, aunque menos que en semanas anteriores. Así, los primeros subieron en promedio 0,55% mientras los bonos de PDVSA ganaron 0,50%. El promedio de precios de la curva soberana quedó por debajo del de PDVSA, con un ligero aumento del gap y aún por encima de la barrera psicológica de los USD50 (USD51,19 vs USD50,47). Respecto a los soberanos, las mayores alzas los registraron el VENZ’23 (1,45%), el VENZ’34 (1,43%) y el VENZ’24 (1,16%). Mientras, en la curva de PDVSA la mayor ganancia la registró el PDV’27 (2,17%), seguido del PDV’37 (1,89%). Por su parte, solo el PDV´22 (-0,48%), el PDV’35 (-0,50%), y el VENZ’22 (-0.30%) registraron caídas en sus cotizaciones. De acuerdo a nuestro análisis, el comportamiento de la curva de esta semana se vio influenciado por una tendencia al alza de los precios del petróleo, la cual responde a mejoras en el compromiso de Arabia Saudita con el recorte de la OPEP, aun cuando esta tendencia pudiera cambiar en los próximos días debido a la incertidumbre antes de la reunión del 24 de julio del Comité de Monitoreo. Adicionalmente, el mercado parece estar aumentado su confianza en cuanto a la capacidad de pago del país para finales de este año, aislándose de la continua incertidumbre política.

Mercado de Bonos DPN

El mercado local no mostró actividades durante la semana al momento de la redacción de este reporte. Sin embargo, la noticia más resaltante es el anuncio del cronograma de subastas de VEBONO y TIF para el tercer trimestre del año. El total de los montos a emitir entre estos 2 tipos de títulos suma VEF65.000MM, por lo que esperamos que el mercado tenga mayor actividad en las próximas semanas.

Mercado de Renta Variable

El índice principal de la Bolsa de Valores de Caracas (IBC) cerró el martes 18 en 130.240,12 puntos, -150,35 puntos (-0,12%) con respecto a la sesión del día anterior. En lo que va de año, el IBC ha subido 98.534,90 puntos (310,78%). El Índice Financiero cerró en 208.020,14 puntos y el Índice Industrial en 100.126,80 puntos. En la semana hubo 692 operaciones por un monto de VEF1.371.031.307,15 – con 24,11% del volumen negociado correspondiendo a las acciones de Mercantil Servicios Financieros Clase “A” (MVZ.A). En promedio, las acciones más costosas de la semana fueron las de Corimón C.A (CRM.A), con un precio promedio de VEF140.000, en tanto que para el mismo período la mayor cantidad de acciones negociadas corresponden al Banco Nacional de Crédito (BNC).

Mercado Cambiario

El 17 de Julio, el Comité de Subastas de DICOM anunció que la octava subasta fue resuelta a través del procedimiento de contingencia, resultando en una tasa oficial de 2.760 bolívares por dólar. Se adjudicaron USD30MM. De esta cifra, el 16% irá a las personas naturales (4.914.354,48 dólares) distribuidos entre 16.631 adjudicados. El destino sigue la misma tendencia de las subastas anteriores con un 39,78% para ahorro, 32,01% para viajes al exterior y 15,15% para tratamiento médico. Hasta la fecha, se han adjudicado un total de  USD208MM. Mientras tanto, se sigue observando que las operaciones del DICOM no han tenido el efecto esperado en la cotización del dólar paralelo, que para el día de ayer alcanzó VEF/USD8.470,74, según fuentes extraoficiales, 4,4% más que la semana pasada. Creemos que la actual tendencia no será revertida en el corto plazo y menos considerando los bajos niveles de asignación aprobados a través del mecanismo oficial; mientras los volúmenes transados a través del DICOM no aumenten, probablemente la brecha cambiaria seguirá ampliándose.

Venezuela

Reporte Financiero Semanal 140

19 julio 2017BancTrust & Co. Research Team

Últimos Acontecimientos

El director ejecutivo de Planificación Corporativa de PDVSA, Héctor Andrade, reveló que para los próximos 7 años tienen planificadas inversiones por USD50.000MM para aumentar la producción en 1 millón de barriles por día. Éstas formarán parte del plan de cambio de enfoque de PDVSA sobre los crudos ligeros y medianos hacia los pesados y extra-pesados. Además, reveló que el costo de producción se encuentra en USD10,6 por barril. Finalmente, Andrade habló de una posible renegociación de los pagos de deuda del último trimestre del año y afirmó que es probable ya que, desde su punto de vista, en este momento no solo es necesaria la cooperación entre productores, sino también entre éstos y los consumidores.

Precisamente ésto impulsó la decisión tomada ayer por S&P Global Ratings de reducir la calificación crediticia soberana de “CCC” a “CCC-” con la perspectiva fija en “negativa”. S&P considera que el tenso contexto político, junto a una liquidez y financiamiento externo comprometidos, incrementa los riesgos asociados a la capacidad de Venezuela para pagar su deuda. Además, ven posible un canje de deuda dentro de los próximos 6 meses en caso de que no haya una mejora significativa en las “circunstancias” de Venezuela.

Soberanos VENZ y Cuasi-soberanos/PDVSA

En la última semana, los bonos soberanos y de PDVSA siguieron subiendo aunque de manera más modesta. Así, los primeros subieron en promedio 0,10% mientras los bonos de PDVSA ganaron 1,29%. El gap entre ambas curvas se redujo significativamente y casi llegan a igualarse (USD50,13 vs USD50,12). En los soberanos, las mayores alzas las registraron el VENZ’34 (1,93%), el VENZ’38 (2,26%) y el VENZ’28 (1,59%). Mientras, en la curva de PDVSA la mayor subida la registró el PDV’35 (4,54%), seguido del PDV’27 (3,19%). Por su parte, el VENZ’18 (-1,28%) y el VENZ’19 (-1,35%) registraron las caídas más significativas. De acuerdo a nuestro análisis, el comportamiento de la curva, desde finales de junio hasta el cierre del martes 11 de julio, es resultado del desempeño positivo de los precios del petróleo en la última semana de junio. Sin embargo, vemos que esta tendencia podría cambiar debido a unos precios del petróleo más estables a la espera de próximas noticias de la OPEP. Igualmente, es probable que las curvas se vean igualmente afectadas por las últimas noticias con respecto a PDVSA y la rebaja en la calificación soberana por S&P.

Mercado de Renta Variable

Esta semana el índice principal de la Bolsa de Valores de Caracas (IBC) cerró la jornada de este martes 11 en 125.901,22 puntos, registrando una variación de 1.568,19 puntos (1,26%) con respecto a la sesión del día anterior. En lo que va de año, el IBC acumula una variación de 297,10%. El Índice Financiero cerró en 202.760,30 puntos y el Índice Industrial en 91.166,23 puntos. Durante la semana pasada se registraron 265 operaciones por un monto negociado de VEF1.467MM. En promedio, las acciones más costosas de la semana correspondieron a las acciones de Mercantil Servicios Financieros Clase “A” (MVZ.A) y Clase “B” (MVZ.B), con un precio promedio respectivo de VEF49.875 y VEF50.875. Mientras, las acciones del Fondo de Valores Inmobiliario “A” y “B” (FVI.A y FVI.B) tuvieron incrementos semanales de 6%. En cambio, las acciones de Protinal (PTN) registraron la mayor caída de la semana al bajar 18%, seguidas por las de Domínguez & Cía (DOM) que cayeron 16%.

Mercado Cambiario

Ayer 11 de Julio, la página web del mecanismo DICOM muestra que en la última subasta llevada a cabo la tasa de referencia resultante aumentó ligeramente a VEF/USD2.700. Esta subasta también fue resuelta por el método de contingencia debido a que las ofertas sobrepasaron la banda superior del rango estipulado por el organismo (VEF/USD2.310-VEF/USD2.970). Se asignaron un total de USD29,3MM, en línea con la última asignación. Mientras tanto, se sigue observando que las operaciones del DICOM no han tenido el efecto esperado en la cotización del dólar paralelo, que para el día de hoy alcanzó VEF/USD8.109,99 según fuentes extraoficiales, 5,6% más que la semana pasada. Creemos que la actual tendencia no será revertida en el corto plazo y menos considerando los bajos niveles de asignación aprobados a través del mecanismo oficial, por lo que, mientras los volúmenes transados a través del DICOM no aumenten, probablemente la brecha cambiaria seguirá ampliándose.

Venezuela

Reporte Financiero Semanal 139

5 julio 2017BancTrust & Co. Research Team

Últimos Acontecimientos

Las reservas internacionales cerraron el día 26 de junio en USD10.087MM, experimentando una caída de 0,07% con respecto al nivel del miércoles pasado y acercándose nuevamente al mínimo de 15 años de USD10.072MM alcanzado el 17 de mayo. Mientras las reservas mantienen su tendencia a la baja, la liquidez monetaria mantiene su alza y, para la semana del 16 de junio, alcanzó VEF19.903MMM, subiendo 3,55% en una semana pero 393,16% en términos interanuales.

Consideramos que el comportamiento de ambas variables está pesando sobre el comportamiento del mercado cambiario, ya que esta semana el BCV anunció que la quinta subasta de DICOM se resolvió por el mecanismo contingente y solo asignó USD17,9MM, la menor cantidad de todas las subastas. En este sentido, el BCV reveló que 87,3% del monto total fue adjudicado a las empresas de los sectores priorizados por la subasta contingente, mientras que la distribución sectorial fue la siguiente: 49% para el sector agroalimentario, 33,27% para el industrial y 17,43% para el sector farmacéutico.

  • Monday, September 25 2017
    Venezuela:

    - Last Friday, the government of Canada announced economic sanctions on key Venezuela’s officials which affects 40 individuals who have played a key role in Maduro´s regime. In detail, these sanctions prohibit any person in Canada or any Canadian outside the country to have any type of economic relation with these members of the Venezuelan government. We see that the consequences of this sanctions are very similar to those applied by the United States government, affecting only individuals, reason why we do not expect the conse

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  • Thursday, September 21 2017

    Venezuela:

    - Yesterday rumors started of the country being late on the payment of an USD185mn coupon of the VENZ27, which had to be canceled on September 15. Nevertheless, near the end of the day the national public credit office said that it sent the money on time to the corresponding financial institutions and the delay is due to "operational changes" in order to make future financial transactions effective. Furthermore, the credit institution reiterated Venezuela’s commitment in paying its debt and ca

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  • Tuesday, September 19 2017
    Venezuela:

    - According to some new information, it seems that PetroChina Americas is revising its oil for cash agreements with PDVSA after the US sanctions were imposed, which would made them unable to act as an agent to commercialize Venezuelan crude. In detail, there is no change –as the sanctions detailed- in the ongoing contracts; the effect comes for the intention to renew or to extent the terms of the existence contracts. Read More >>

  • Friday, August 25 2017
    Venezuela

    -Yesterday, it was known that some representatives of the Venezuelan government has been trying to reach a general agreement in China that comprises the creation of a sub-fund for the repurchase of Venezuelan debt –sovereign and PDVSA’s- which will allow the government to take advantage of the savings made when buying at discount the bonds with maturities in 2017 and 2018, savings are calculated around USD700mn. The final strategy will be to swap at maturity the bonds that are repurchase for new PDVSA’s debt with maturities

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